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热点天机a2017上海医药集团股份有限公司公开发行2018年公司债券

日期: 2019-10-14 浏览次数:

  上海医药集团股份有限公司公开发行2018年公司债券(第一期)跟踪评级报告.pdf

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   持续保持较强的研发优势。上海医药不断加大 新药研发投入,积极发展高端仿制药和创新药, 在全球多地落成新品研发与产业化平台,并推 动广东天普向生物医药创新领域战略转型,研 发能力位居国内医药企业第一梯队。2018 年公 司研发费用化投入同比增长34.22%,,持续保 持较强的研发优势。 关 注  较大规模的资产减值损失对公司利润形成一 定侵蚀。2018 年公司计提了较大规模的商誉减 值损失和存货跌价损失,合计资产减值损失为 9.96 亿元,较上年大幅上升,对公司利润形成 一定侵蚀。  债务规模增长较快,且债务期限结构有待优化。 随着并购及经营规模的扩大,2018 年末公司总 债务由上年的207.34 亿元增长至358.57 亿元, 债务规模及负债水平均上升较快。同时,其债 务以短期债务为主,2018 年短期债务占比为 73.10%,债务期限结构有待优化。 2 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“ 中诚信证评” )因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2 、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、线、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( )公开披露。 4 、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其 它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他 因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实 性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及 时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而 且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券 存续期内,中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、 法规及时对外公布。 3 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 募集资金使用情况 67.14%,实现绝对控股。广东天普是一家专注于危 急重症药品领域、集生物医药研发、生产、营销于 上海医药集团股份有限公司公开发行 2018 年 一体的全球领先的人尿蛋白质生物制药企业。其两 公司债券(第一期)(面向合格投资者)(债券简 大核心产品分别为国家二类新药天普洛安(注射用 称为“18 上药01 ”,债券代码为155006.SH,以下 乌司他丁;国内独家品种)和全球首创一类新药凯 简称“本期债券”)于2018 年 11 月07 日完成发 力康(注射用尤瑞克林)。天普洛安主要适用于急 行,最终发行规模为30 亿元,期限为3 年。本期债 慢性胰腺炎及急性循环衰竭(休克),并在重症加 券募集资金扣除发行费用300 万元后,募集资金净 强护理病房(ICU )得到广泛运用,其在城市三级、 额29.97 亿元已按照募集资金用途使用完毕。 二级医院的覆盖率已达60%,合计覆盖约80%ICU 重大事项说明 床位数;凯力康适用于轻、中度急性血栓性脑梗死。 截至2017 年12 月31 日广东天普资产总额为14.45 2018 年 1 月,上海医药完成 153,178,784 股新 亿元,净资产为11.23 亿元,2017 年广东天普实现 增H 股的配售发行,本次配售完成后,公司已发行 营业收入11.08 亿元,净利润0.80 亿元。 股份总数由 2,688,910,538 股增加至 2,842,089,322 股。本次配售发行价格为每股20.43 港元,配售当 行业状况 日公司H 股收盘市价为21.9 港元,募集资金31.29 受居民生活水平及城镇化水平不断提高、医 亿港元,扣除境外支付的上市费用后,募集资金净 疗卫生改革全面推进以及人口老龄化程度加 额为 31.16 亿港元(每股 H 股所募集之净额约为 剧等因素影响,2018 年我国医药制造行业延 20.35 港元),用于工业制造和分销业务拓展及补充 续增长态势,行业收入增速与上年基本持平, 运营资金。 但利润增速有所回落 2018 年2 月2 日,上海医药下属全资子公司完 2018 年,随着经济的增长和人口老龄化加剧, 成对Cardinal Health (L ) Co., Ltd. (以下简称“康 我国医药行业继续保持较快增长态势。2018 年1~9 德乐”)100%股权的收购,收购对价5.86 亿美元。 月,医药工业增加值同比增长 10.2%,高于全国工 康德乐核心资产是其直接或间接持有的于香港及 业整体增速 3.8 个百分点,保持工业全行业前列, 中国境内设立的全部中国业务实体,其中国业务涵 占全国工业增加值的比重为3.3%,较上年同期占比 盖药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、 提高0.1 个百分点。 以及特质药房与商业技术板块,康德乐拥有 14 个 根据国家统计局数据,2018 年医药制造业实现 直销公司,17 个分销运营中心,其分销商网络覆盖 销售收入23,986.3 亿元,同比增长 12.6%,较上年 322 座城市,服务近11,000 家医疗机构等下游客户, 增速上升 0.1 个百分点;当年全行业实现利润总额 同时拥有30 家DTP 药房。康德乐的全国仓储总面 3,094.2 亿元,同比增长9.5%,较上年增速降低8.3 积约14.6 万平方米,并拥有约7,000 平方米的冷藏 个百分点,医药制造业收入和利润水平仍保持较快 存储容量。截至2017 年6 月30 日康德乐总资产为 增速,但受行业竞争加剧、研发投入增加和医保控 128.90 亿元,净资产为19.09 亿元,截至2017 年6 费等因素影响,利润增速有所趋缓。从长期来看, 月30 日财年度康德乐实现营业收入255.18 亿元, 在人口老龄化、城镇化进程不断推进、居民医疗消 净利润1.31 亿元。 费水平和医保覆盖率提高等因素的推动下,我国医 2018 年8 月21 日,上海医药境外全资子公司 药行业仍具有较大增长空间。 出资 1.44 亿美元收购 Takeda Chromo Beteiligungs 2018 年,我国深入推进仿制药一致性评价, AG 100%股权从而间接持有广东天普生化医药股 同时配合带量采购的推行,不断提高仿制药 份有限公司(以下简称“广东天普”)26.34%股权。 质量并促进药品价格降低;此外,国家亦通 收购完成后上海医药对广东天普持股比例上升至 4 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 过深化审评审批制度改革,鼓励药品创新, 于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新 未来市场份额或将进一步向研发实力突出、 的意见》,明确了改革临床试验管理、加快上市审 规模效应明显的制药企业集中 评审批、促进药品创新和仿制药发展的改革纲领。 近年来为提升国产制药水平,提高国产药品的 2018 年优先审评审批政策持续完善,临床试验方面, 有效性和安全性,国家在存量药品方面推进仿制药 NMPA 陆续发布临床试验细化要求和指导原则,规 一致性评价,鼓励企业研发创新。2016 年3 月国务 范临床试验用药物的生产,缩减临床审批时间;在 院印发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的 注册审批流程方面,2018 年8 月国务院办公厅下发 意见》,提出进行一致性评价来提高仿制药质量; 《深化医药卫生体制改革2018 年下半年重点工作 2017 年12 月29 日,CFDA 公布了首批通过一致性 任务》,明确指出有序加快境外已上市新药在境内 评价品种名单,共17 个品规获批,通过仿制药一致 上市审批,进口药品上市时间可缩短1~2 年。上述 性评价的品种将在采购、医保及生产等方面享受支 政策旨在鼓励研发创新,加快审评,减少注册积压, 持;2018 年12 月28 日,国家药品监督管理局发布 降低具有明显临床价值、防治指定疾病且具有明显 《关于仿制药质量和疗效一致性评价有关事项的 临床优势的仿制药及创新药的研发时间成本,为其 公告》提出通过一致性评价的品种优先纳入目录, 研发上市创造有利条件。 未通过一致性评价的品种将逐步被调出目录。一致 2018 年,随着“两票制”在全国各省市的全 性评价政策的实施与推进将促使市场份额进一步 面执行,医药流通行业集中度将得到进一步 向具有研发实力和规模优势的领先企业集中,行业 提升;短期内受“两票制”政策影响,国内流 集中度将得以提升。 通企业纯销业务占比有所提升,促使应收账 2018 年11 月14 日,中央全面深化改革委员会 款账期不断加长,其资金周转能力面临一定 第五次会议审议通过了《国家组织药品集中采购试 挑战 点方案》,明确了国家组织、联盟采购、平台操作 医药流通方面,2017 年,“两票制”陆续在全 的总体思路。2018 年 11 月 15 日,由11 个试点地 国各省市推行,截至2017 年末,福建、安徽、青海、 区委派代表组成的联合采购办公室正式发布 重庆、上海等20 个省份已开始执行,2018 年初, 《“4+7 ”城市药品集中采购文件》(以下简称“带 广西、贵州、湖北、江西、宁夏、西藏、新疆和北 量采购”),采购文件称将北京、天津、上海、重 京8 个省/直辖市开始执行。截至2018 年末,全国 庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安 31 个省/直辖市已在全范围或区域内试点城市全面 11 个城市作为国家组织药品集中采购试点,各试点 执行药品“两票制”政策。“两票制”的执行可最 地区统一执行集中采购,采购过程中需确定采购量 大限度压缩药品流通环节的长度和宽度,通过减少 并由各试点地区上报,采购方案共涉及31 个品种, 层层加价来降低药品价格,并通过加强对药品的监 均为通过一致性评价的品种。未来随着带量采购的 督来保障用药安全;短期内受“两票制”政策执行 逐步全国化,中小型医药制药企业的市场份额及利 的影响,国内流通企业分销业务受到较大冲击,医 润空间或将受到严重挤压。带量采购为通过一致性 院纯销业务占比逐步提升,致使企业应收账款账期 评价的仿制药提供了与原研药公平竞争的机会,由 不断拉长,国内流通企业竞争加剧,其运营能力面 于通过一致性评价的仿制药被认定是质量相同的 临一定挑战。长期来看,医药流通行业领先的企业 标准产品,而具有明显价格优势的仿制药,有助于 可通过资金优势、规模效应以及更健全的销售网络 加速原研药的替代,短期内将推动市场份额向优先 取得更大的竞争优势,行业集中度将得以提升。 通过一致性评价的中标药品快速集中,招标政策红 中诚信证评认为,一致性评价的推进,配合带 利正在逐步兑现。 量采购的实施,加之创新药研发的鼓励政策,对国 审评审批方面,2017 年 10 月国务院发布《关 产制药水平的提升有着重要的意义,研发实力突出 5 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 以及规模效应明显的企业将保持其竞争优势。此外, 约化发展水平,新文化:非公开发行股票构成关联交易www.599248.com,经营业绩持续提升。 随着“两票制”在全国各省市的全面执行,短期内 分板块来看,2018年公司化学及生物药品板块 流通企业的运营能力面临一定考验,行业竞争加剧, 实现销售收入111.61亿元,受益于生物医药板块并 未来医药流通行业的集中度将得到进一步提升。 购扩张,同比大幅增长48.34% ;现代中药板块实现 销售收入51.51亿元,同比增长9.81% ;其他工业产 业务运营 品板块实现销售收入31.50亿元,同比增长13.64%。 作为国内医药工、商业均居领先地位的综合产 2018年公司医药工业整体毛利率为57.63%,较上年 业集团,公司行业地位持续领先,在中国化学制药 同口径提高3.77个百分点,公司医药工业板块盈利 工业协会、中国医药商业协会、中国非处方药物协 能力进一步提升。 会、中国医药企业发展促进会等发布的 2018 中国 重点产品方面,2018年公司围绕核心治疗领 医药行业企业集团十强中位列第 3 位。2018 年随 域,积极布局相关产品线,通过持续建设一流营销 着并购扩张以及各业务板块的发展,公司收入规模 体系和强化营销专业化管理,实现核心领域销售规 快速增长,全年实现营业收入1,590.84 亿元,同比 模明显增长,2018年公司共有31个产品销售收入超 增长 21.58% 。其中,公司医药工业板块实现收入 过亿元,较上年增加3个,全年60个重点产品销售收 194.62 亿元,同比增长29.86% ;医药分销板块实现 入同比增长28.52% 。 收入1,394.45 亿元,同比增长20.06% ;医药零售板 表2:2018 年公司医药工业重点产品产销情况 块实现收入72.02 亿元,同比增长27.70% 。热点天机a2017,从国内 生产量增 销售量增 主要产品 生产量 销售量 减 减 外销售来看,2018 年公司国内销售收入为1,564.05 丹参酮ⅡA 磺酸 亿元,占当年主营业务收入的98.32%;国外销售收 钠注射液(万 10,833 -6.69% 10,500 -8.70% 支) 入为 21.41 亿元,占主营业务收入的 1.35%。2019 注射用二丁酰环 年1~3 月,上海医药实现营业收入460.07 亿元,同 磷腺苷钙(万 2,181 -17.73% 2,000 -23.08% 支) 比增长26.44% ,其中医药工业实现收入61.96 亿元, 硫酸羟氯喹片 47,279 21.44% 44,631 23.12% 同比增长24.85% ;医药商业(包括医药分销和医药 (万片) 注射用盐酸头孢 零售)实现收入398.10 亿元,同比增长26.69% 。 3,845 18.92% 3,573 5.90% 替安(万瓶) 表1:2018 年公司各板块业务收入及增幅情况 参麦注射液(万 3,063 -20.70% 3,147 -19.68% 支) 单位:亿元 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 板块 收入 增幅 药品生产质量管理方面,截至2018 年末,公司 医药工业 194.62 29.86% 下属 44 家药品生产企业通过 GMP 认证,共取得 医药分销 1,394.45 20.06% 医药零售 72.02 27.70% 117 张GMP 证书。经过GMP 改造与认证,公司药 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 品生产的技术装备、生产管理、质量管理等能力全 2018年公司进一步完善医药工业体系建设, 面提升。 推动向生物医药创新领域战略转型,不断加 医药研发方面,公司工业研发以临床需求为导 大研发投入力度,医药工业板块销售业绩持 向,坚持仿创并举与开放合作的研发模式,积极发 续增长,竞争实力持续提升。 展高端仿制药和创新药,致力于为重大疾病和慢性 2018年,公司完成收购广东天普26.34%股权并 病提供安全有效的治疗药物,研发能力位居国内医 实现绝对控股,引进了一批国际化的生物医药人 药企业第一梯队。2018 年公司研发总投入为 13.89 才,推动向生物医药创新领域战略转型。同时,公 亿元(含在建工程、固定资产等资本化投入),研 司医药工业板块完成了销、产、研三大中心的管理 发费用化投入合计10.61 亿元,同比增长34.22%, 体系建设,建立高效协调管理平台,进一步深化集 占工业销售收入的5.45% 。其中18.70%投向创新药 6 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 研发,19.93%投向仿制药研发,33.60%投向现有产 表3 :2018 年末公司创新药研发情况 品的二次开发,27.77%投向仿制药质量和疗效一致 治疗领域 项目名称 注册类别 研发阶段 SPH1188-11 1 化药 类新药 性评价。2019 年一季度公司研发费用为2.71 亿元, 人源化CD20 抗 2 同比增长26.65% 。截至2018 年末,公司累计申请 体 治疗用生物制品 类 Her2 1 复方抗体 治疗用生物制品 类 I 发明专利 1,022 件,获得发明专利授权442 件,获 抗肿瘤类 临床 期 T-DM1 2 治疗用生物制品 类 得实用新型授权175 件,合计有效发明专利408 件。 SPH3348 1 化药 类新药 仿制药质量与疗效一致性评价方面,随着监管 CD30-DM1 1 治疗用生物制品 类 与扶持政策的出台,公司在一致性评价中不断加大 消化代谢 SPH4480 1 化药 类新药 临床受理 研发投入。2018 年公司卡托普利片、盐酸氟西汀胶 类 免疫抑制 临床II 1 囊、盐酸二甲双胍缓释片及氢氯噻嗪片四个品种已 剂 雷腾舒 化药 类新药 期 A 1 I 通过一致性评价,盐酸度洛西汀肠溶胶囊、左炔诺 心脑血管注射用丹酚酸 中药 类新药 临床 期 临床II 类 SPH3127 1 孕酮片及布洛芬缓释胶囊等32 个品规已完成BE 试 化药 类新药 期 验并申报至国家药监局,其中获批 4 个,受理 14 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 个,申报14 个,申报总量居国内前列。 此外,公司积极开展现有品种的二次开发,通 创新药方面,公司不断加快研发模式创新与优 过研发与营销的积极协同,推动存量市场发展。公 化,在全球多地落成新品研发与产业化平台。2018 司已发表诸多关于养心氏片文献并入围 4 项专家 年公司通过收购组建了美国上药费城实验室作为 共识,持续开展了养心氏提高冠心病患者运动耐量 海外高端制剂研发平台,以中美双报、满足临床需 研究等多项临床研究,报告期内实现销售收入1.65 求为目标,开展公司在美国的药物研发和申报注 亿元;红源达多糖铁复合物在口服铁剂领域市场份 册,加快公司产品能级提升;正式启动美国圣地亚 额跃居首位,成为第一品牌。2018 年 5 月红源达 哥研发中心,开展生物药对外合作与股权投资,助 多糖铁复合物胶囊多中心临床试验发布会顺利召 力公司与全球前沿生物医药技术接轨,提升公司在 开,本次临床试验数据不仅为红源达在妊娠期妇女 生物医药领域的整体创新能力;设立上药生物治疗 中合理临床应用提供了很好实践和指导,也为国内 中心,以实体瘤 CAR-T 的研发为导向,兼顾成熟 妊娠期缺铁性贫血的预防和治疗提供了真实可靠 血液瘤 CAR-T 产品,专注细胞治疗全面开发;出 的循证医学依据。研发管理中心通过上海市 2017 资 1,700 万美金参股美国 Oncternal 公司,拓展肿 年度“科技创新行动计划”生物医药领域产学研医 瘤产品布局,在血液及实体肿瘤领域进行全面探 合作项目的实施,以芪骨胶囊、奥佑静、注射用硫 索,并推动其产品生产上市;与国内领先的高端制 酸多粘菌素B 和安柯瑞等已上市品种,加强与上海 剂团队合资设立了上海惠永药物研究有限公司,聚 市各级医院的临床再评价及拓展适应症研究合作, 焦新型制剂、关键设备和给药装置及药用辅料等方 目前上述产品已进入中山医院、华山医院、十院、 面的研发。 杨浦区中心医院、上海中西医结合医院等原空白医 在研药方面,2018 年公司SPH3127 片正式进 院。 入临床二期,并与日本田边三菱签署协议,取得该 2018年随着对康德乐收购的完成,公司医药 药物包括美国在内主要医药市场国家的开发和销 分销业务竞争优势显著提升,行业领先地位 售权利。同时,公司积极推动制剂及原料药国际认 得以巩固。公司加速全国化网络布局,扩大 证与注册,拓展海外市场,盐酸多西环素片申报 进口药品代理范围,并积极参与国家药品集 ANDA 、普瑞巴林申报日本DMF,在韩国申报注册 中采购,医药分销板块收入和毛利率持续增 盐酸伐昔洛韦,环吡酮胺和环吡酮。 长。 2018 年公司完成对康德乐的收购,通过整合协 7 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 同,显著提升上海医药分销业务整体的竞争格局与 2018 年公司零售药房数量持续增长并居全国 产业优势,成为全中国最大的进口总代理商和分销 药品零售行业前列,大力推动医药电商领域 商,进一步巩固在多个细分业务与创新领域的领先 发展,积极探索医药零售业务新增长点。 地位,其进口的品规数和销售金额均位居全国第 公司通过医药零售连锁药房、医疗机构院边药 一。 房、DTP 药房三类药房服务终端消费者。2018 年公 进口药方面,公司相继与罗氏、默沙东、吉利 司零售业务继续扩张,截至2018 年末,公司下属品 德科学、葛兰素史克、拜耳及百时美施贵宝等全球 牌连锁零售药房分布在全国 16 个省区市的零售药 知名药企签署战略合作协议,引入重磅新药。在 房总数超过2,000 家,居全国药品零售行业前列。 2018 年CDE 批准上市的新药中,通过全国商业分 2018 年公司医药零售业务销售收入同比增长 销公司进口代理的品种共计 20 个,上海医药共获 27.70%至72.02 亿元;毛利率为14.84%,同比下降 得其中15 个进口药品全国总代理,囊括了两大PD- 1.52 个百分点。 1 新药欧狄沃(Opdivo )与可瑞达(Keytruda )及日 公司医药电商聚焦处方药,其下属上海医药大 本卫材公司的肝癌一线治疗新药乐卫玛(甲磺酸仑 健康云商股份有限公司(以下简称“上药云健康”) 伐替尼胶囊)等重磅产品。2018 年公司进口药品占 以“互联网+处方药新零售的领导者和创新者”为目 公司药品分销收入55.04%,已构成公司分销业务重 标,以“益药”为系列品牌,从处方的获取和管理, 要组成部分。 处方的支付与合理性管控,处方的实现和药品配 同时,公司积极顺应国家集中采购政策,参与 送,患者增值服务等处方流通环节的多个方面,帮 中标产品招标工作。在已公布的上海地区中标药品 助政府机构落地医药分家政策,助力医疗改革。截 分销商遴选中,取得了63%的市场份额,巩固了上 至 2018 年末,公司全国范围内实现电子处方流转 海地区的领先优势。同时公司在两票制推行背景下 848.87 万张,累计对接医疗机构340 家,服务患者 推动分销业态调整,通过收购辽宁省医药对外贸易 逾360 万。其中,上海社区延伸处方项目处方量市 1 有限公司 、上药控股贵州有限公司等在辽宁省、贵 场占有率近 70%,覆盖 242 家上海社区医院中的 州省、海南省内打开局面,并通过并购惠州市上药 160 家。上药云健康坚持创新发展之路,在2018 年 同泰药业有限公司、江苏大众医药物流有限公司等 全新推出“益药•云医院+益药•云药房”的创新互联 完善重点省份的网络布局,提升公司的竞争力。截 网+产品。2018 年7 月,上药云健康与镇江市政府 至2018 年末,公司分销网络以华东、华北、华南三 达成战略合作协议,上药云健康在镇江设立继上 大区域为中心覆盖全国31 个省、直辖市及自治区, 海、广州之后的第3 家“益药•云药房”,共同推动 其中通过控股子公司直接覆盖全国 24 个省、直辖 “电子处方+医保统筹支付”创新业务的落地。2018 市及自治区。公司分销服务以医院纯销为主,覆盖 年 12 月,上药云健康与江苏大学附属医院达成战 各类医疗机构超过2 万家,并与全球众多家跨国药 略合作协议,共同探索互联网医院发展模式,合作 企开展合作,致力于打造高效、敏捷、智慧的供应 共建全国首家“益药•云医院-网上江滨医院”。 链管理体系。受益于公司进口代理品种的增加和分 总体来看,2018 年上海医药不断加大新药研发 销网络的不断完善,公司医药分销板块收入持续增 投入,通过并购康德乐和广东天普等公司,在医药 长,2018 年公司医药分销业务实现销售收入 工业生产及研发、医药分销等领域竞争实力进一步 1,394.45 亿元,同比增长20.06% 。2018 年公司医药 增强,并在零售领域积极开拓互联网+处方药新零 分销板块毛利率为6.85%,较上年同期上升0.73 个 售模式,各板块收入持续增长,行业地位稳固。 百分点,医药分销板块收入和毛利水平均进一步提 升。 1 2018 年4 月30 日,上海医药以2.48 亿元自有资金完成 对辽宁省医药对外贸易有限公司51.74%股权并购。 8 上海医药集团股份有限公司公开发行2018 年公司债券 (第一期) (面向合格投资者)跟踪评级报告(2019 ) 财务分析 其主要为医药产成品、原材料、在产品等,产成品 下列财务分析主要基于公司提供的经普华永 占比为90.82%,全年计提存货跌价准备4.08 亿元。 道中天计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标 周转效率方面,2018 年公司应收账款周转率及存货 准无保留意见的2016~2018 年审计报告,以及未经 周转率分别为4.33 倍和 6.46 倍,分别较上年下降 审计的 2019 年一季度财务报表,以下数据均为合 0.13 倍和0.32 倍,但仍维持在较好水平。 并报表口径,2016 和2017 年财务数据经重列,均 截至2018 年末,公司非流动资产为336.01 亿 采用新会计准则。 元,同比增长 30.73%,占总资产的26.48% 。非流 动资产主要由固定资产和商誉等构成。截至 2018 资本结构 年末,固定资产为 85.96 亿元,同比增长 20.16% , 随着公司业务发展及并购扩张,公司资产规模 主要为房屋及建筑物和机器设备;公司商誉余额为 持续增长。2018 年末公司总资产为1,268.79 亿元, 113.45 亿元,同比大幅增长71.72%,主要系公司并 同比增长34.49%。受益于公司利润留存及资本公积 购康德乐及广东天普股权所致,2018 年公司计提商 的增加,2018 年末所有者权益同比增长 17.03%至 誉减值准备6.32 亿元。 464.33 亿元。负债方面,2018 年末公司负债总额 负债构成方面,公司负债主要由应付账款、其 804.46 亿元,同比增长47.15% ,受公司并购扩张带 他应付款及有息债务构成。截至2018 年末,公司应 来资金需求增大的影响,负债规模增长较快。另截 付账款余额为 309.75 亿元,同比增长 32.68%,全 至2019 年3 月末,公司资产总额为1,344.66 亿元, 部为应付采购款;其他应付款余额为 82.23 亿元, 较年初增长5.98%;负债总额为864.83 亿元,较年 同比增长45.38% ,主要系公司业务扩张导致的预提 初增长7.50% ;所有者权益为479.83 亿元,较年初 费用、应付押金及保证金和应付股权收购款等增加 增长3.34%。 所致。 财务杠杆方面,由于公司负债规模的快速上升, 债务方面,随着公司并购及经营规模的扩大, 截至 2018 年末公司资产负债率和总资本化比率分 2018 年公司有息债务继续进一步上升,年末总债务 别为63.40%和 43.57% ,分别较上年增长5.45 个百 余额由上年的207.34 亿元增长至358.57 亿元。债 分点和 9.25 个百分点,财务杠杆水平持续上升。 务期限结构方面,2018 年末公司长短期债务比由上 另截至2019 年 3 月末,公司资产负债率和总资本 年末的5.94 倍下降至2.72 倍,短期债务占比有所 化比率分别为64.32%和39.66% 。 下降,但仍以短期债务为主。另截至2019 年 3 月 资产构成方面,公司资产以流动资产为主,截 末,公司债务总额为315.44 亿元,长短期债务比为 至2018 年末,公司流动资产为932.78 亿元,同比 2.31 倍。2 增长 35.89% ;期末流动资产占总资产的比重为

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